第2季度钢价或延续区间震荡格局
春节长假之后，钢材市场出现快速下探，之后逐步企稳，并从3月初开始走出一波震荡向上的行情。截至上周五（3月13日），螺纹钢热轧卷板主力合约价格相比春节后低点分别上涨了3.8%、3.1%。本轮上涨背后的逻辑主要有哪些？第2季度钢材市场又将如何运行？本文对此进行简要分析。
春节长假到3月上旬这段时间，钢材现实需求并未有明显好转，五大品种钢材库存最新数据（3月13日）为1975万吨，已经超过去年春节后累库的高点1879万吨。笔者预测，本轮价格的上涨并非由基本面因素推动，而是由全国两会带来的政策预期及中东冲突升级、原油价格上涨导致成本端支撑增强两大因素所致。
可以看到，本轮价格反弹启动的时间点在2月底至3月初，正值全国两会召开前夕；同时原油价格的反弹也推涨了铁矿石、“双焦”及铁合金的价格，相应长流程螺纹钢成本相比春节后首个交易日也上涨了约70元/吨。
上周全国两会刚刚闭幕，从会议释放出的政策信号来看，对钢铁行业呈现“需求托底有支撑，供给优化强约束”的特点。4.5%～5%的经济增长目标及财政赤字率、专项债限额等指标基本符合市场预期，这也体现了政策“稳”字当头的基调。
同时，今年全国两会依然专注于基建托底、消费升级、能源转型及新质生产力等，对于房地产的政策主线依然是去库存和防风险。新增1.3万亿元的超长期特别国债中有8000亿元用于支持“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）项目建设，另有8000亿元政策性金融工具用于补充项目资本金，这将直接拉动交通、水利、城市地下管网等大型基础设施建设。5000亿元超长期特别国债用于“两新”（新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新），这将直接利好制造业用钢，并刺激汽车、家电等终端消费的增长。
从供给角度来看，今年《政府工作报告》首次提出通过标准引领和价格执法整治行业“内卷”，国家发展改革委也明确提出“加强重点行业产能治理”。这预示着钢铁行业将加速兼并重组，低端落后产能将加速出清。
另外，在2025年单位GDP能耗同比下降5.1%的情况下，今年又提出下降3.8%的目标。而2030年又是我国承诺的碳达峰时点，所以从中长期看，钢材供给存在硬约束。
2月底以来，中东局势升级，原油价格大幅上涨，且当前看不到明显降温的迹象。这会形成一个全球成本推动型通胀的叙事，对大宗商品价格总体形成支撑。具体到钢材市场，笔者认为影响体现在以下几个方面。
一是我国铁矿石有85%以上需要海运进口，而铁矿石的报价中有15%是运费成本。若原油价格持续维持高位，则可能会间接影响铁矿石价格。截至3月13日，澳大利亚、巴西铁矿石海运费相比3月初均反弹约24%。
二是原油和煤炭存在一定的比价关系。根据历史经验，当油煤价格比值达到6以上时，煤炭的竞争力有所提升。截至3月13日，原油和动力煤现货价格比值达到7.09。按照目前的情势，动力煤价格存在跟涨可能，并可能会间接推高“双焦”及铁合金价格，导致钢材成本中枢的整体抬升。
三是中东局势升级导致全球避险情绪大增，美元指数反弹至100点附近，人民币汇率阶段性走弱，也会一定程度上抬高铁矿石、焦煤等进口量较高的原料的成本中枢。
每年的3月—4月份为钢材需求旺季，现实需求的改善程度决定了本轮价格反弹的上限。从当前情况看，预计整体需求出现明显改善的概率不高。最新的五大品种钢材表观消费量为796.08万吨，同比（阴历）仅小幅增加1.7万吨，呈现偏弱趋势。
房地产市场方面，全国30个大中城市商品房销售面积在3月份首周短暂回升后，再次出现回落，最新数据为116.71万平方米，环比回落18%左右。
需求方面唯一的亮点是出口尚可，虽然钢材直接出口因许可证政策等因素受到一定影响，但前两个月机电产品出口累计同比增长约27.1%，远高于2025年水平。
3月份的前两周，受全国两会等因素影响，全国247家钢厂日均铁水产量连续两周回落，累计降幅约为12万吨。但需要注意的是，钢厂依然处于微盈利状态，长流程螺纹钢利润在60元/吨左右；全国247家钢厂中盈利钢厂的占比也维持在40%，所以3月中下旬，钢厂大概率还是会复产的，前文所述的供给约束政策大概率要到第2季度后半期才能逐步落地推进。
综合以上分析，当前钢材市场基本面并未有明显好转，钢价的上涨主要是由政策预期及成本支撑两大因素带动。考虑到政策对于钢铁行业的影响体现在“需求托底有支撑，供应强化有约束”两个方面，而在中东冲突的影响下，原油价格大概率维持高位，间接带动钢材成本中枢上移。所以钢材下方支撑依然较强，但现实端呈现弱需求、高供给的特征，所以其上涨空间取决于3月—4月份现实需求恢复的情况。将时间周期拉长到第2季度来看，钢材市场大概率还是延续之前的区间震荡走势。